CFA Level 1 - Fixed Income Session 16 - Reading 67 - LOS b

CFA Level 1 - Fixed Income Session 16 - Reading 67 - LOS b (Notes, Practice Questions, Sample Questions) 1. With market interest rates at 6%, an analyst observes a 5-year, 5% coupon, $1,000 par value callable bond selling for $950. At the sametime the analyst observes a non-callable bond, identical in all otherrespects to the callable bond, selling for $980. The analyst shouldestimate that the value of the call option on the callable bond is closestto: A) $50. B) $30. C) $20 Explanation — {The difference in price between the two bonds is thevalue of the option: $980 ? $950 = $30} 2. In comparing the price volatility of putable bonds to that of option-free bonds, a putable bond will have: A) less price volatility at higher yields. B) less price volatility at low yields.C) more price volatility at higher yields

Explanation — {The only true statement is that putable bonds willhave less price volatility at higher yields. At higher yields the putbecomes more valuable and reduces the decline in price of theputable bond relative to the option-free bond. On the other hand,when yields are low, the put option has little or no value and theputable bond will behave much like an option-free bond. Therefore atlow yields a putable bond will not have more price volatility nor willit have less price volatility than a similar option-free bond} 3. If interest rates fall, the: A) value of call option embedded in the callable bond falls. B) callable bond's price rises more slowly than that of a noncallablebut otherwise identical bond. C) callable bond's price rises faster than that of a noncallable butotherwise identical bond Explanation — {When a callable bond's yield falls to a certain point,when the yields fall the price will increase at a decreasing rate.Compare this to a noncallable bond where, as the yield falls the pricerises at an increasing rate} 4. At a market rate of 7%, a $1,000 callable par value bond is priced at $910, while a similar bond that is non-callable is priced at $960. What isthe value of the embedded call option?

A) $40. B) $50. C) $30 Explanation — {The value of the embedded call option is simplystated as:value of the straight bond component – callable bond value = valueof embedded call option.$960 – $910 = $50} 5. An analyst is evaluating the following two statements about putable bonds: Statement #1: As yields fall, the price of putable bonds will rise lessquickly than similar option-free bonds (beyond a critical point) due tothe decrease in value of the embedded put option. Statement #2: As yields rise, the price of putable bonds will fall morequickly than similar option-free bonds (beyond a critical point) due tothe increase in value of the embedded put option. The analyst should: A) agree with both statements. B) disagree with both statements. C) agree with only one statement

Explanation — {Both statements are false. As yields fall, the value ofthe embedded put option in a putable bond decreases and (beyond acritical point) the putable bond behaves much the same as anoption-free bond. As yields rise, the value of the embedded putoption increases and (beyond a critical point) the putable bonddecreases in value less quickly than a similar option-free bond} 6. An investor gathered the following information about two 7% annual-pay, option-free bonds: Bond R has 4 years to maturity and is priced to yield 6%Bond S has 7 years to maturity and is priced to yield 6%Both bonds have a par value of $1,000.Given a 50 basis point parallel upward shift in interest rates, what is thevalue of the two-bond portfolio? A) $2,044. B) $2,030.C) $2,086 Explanation — {Given the shift in interest rates, Bond R has a newvalue of $1,017 (N = 4; PMT = 70; FV = 1,000; I/Y = 6.50%; CPT → PV =1,017). Bond S’s new value is $1,027 (N = 7; PMT = 70; FV = 1,000; I/Y =6.50%; CPT → PV = 1,027). After the increase in interest rates, the newvalue of the two-bond portfolio is $2,044 (1,017 + 1,027)}

7. Which of the following bonds experience the greatest precentage price change when the market interest rates rise? A) A high coupon, long maturity bond.B) A low coupon, short maturity bond. C) A low coupon, long maturity bond. Explanation — {There are three features that determine themagnitude of the bond price volatility:The lower the coupon, the greater the bond price volatility.The longer the term to maturity, the greater the price volatility.The lower the initial yield, the greater the price volatility.According to these three features the greatest price change will comefrom the bond with a low coupon and long maturity.} 8. Which of the following bonds is likely to exhibit the greatest volatility due to interest rate changes? A bond with a: A) high coupon and a long maturity. B) low coupon and a long maturity. C) low coupon and a short maturity. Explanation — {There are three features that determine themagnitude of the bond price volatility:(1) The lower the coupon, the greater the bond price volatility.(2) The longer the term to maturity, the greater the price volatility.(3) The lower the initial yield, the greater the price volatility.

So the bond with a low coupon and long maturity will have thegreatest price volatility} 9. A $1,000 face, 10-year, 8.00% semi-annual coupon, option-free bond is issued at par (market rates are thus 8.00%). Given that the bond pricedecreased 10.03% when market rates increased 150 basis points (bp),which of the following statements is CORRECT? If market yields: A) decrease by 150bp, the bond's price will decrease by more than10.03%. B) decrease by 150bp, the bond's price will increase by more than10.03% . C) decrease by 150bp, the bond's price will increase by 10.03% Explanation — {All other choices are false because of positiveconvexity - bond prices rise faster than they fall. Positive convexityapplies to both dollar and percentage price changes. For any givenabsolute change in yield, the increase in price will be more than thedecrease in price for a fixed-coupon, noncallable bond. As yieldsincrease, bond prices fall, and the price curve gets flatter, andchanges in yield have a smaller effect on bond prices. As yieldsdecrease, bond prices rise, and the price curve gets steeper, andchanges in yield have a larger effect on bond prices. Here, for anabsolute 150bp change, the price increase would be more than theprice decrease. For a 100bp increase, the price decrease would be lessthan that for a 150bp increase}